ACUERDO PRELIMINAR CON ACREEDORES PRIVADOS DE DEUDA EXTERNA
Hoy a través de su cuenta twitter el presidente Moreno anunció que se ha llegado a un acuerdo (todavía preliminar) de reestructuración de la deuda externa con acreedores privados. El acuerdo es necesario, pero no suficiente. El saldo de la deuda pública de Ecuador con corte al pasado mes de mayo fue 58.418 millones de dólares y deben sumarse 5.637 millones que corresponden a obligaciones del Estado fuera del endeudamiento público. El total por pagar alcanza a 64.055 millones que equivalen al 66.4% del PIB estimado por el Banco Central para el año 2020.
El presidente anuncia en su cuenta de twitter que con el Acuerdo se ha reducido el capital de la deuda con acreedores privados en 1500 millones de dólares, apenas el 8.6% de un capital total adeudado de 17.375 millones. También informa que se han diferido los pagos de capital por 5 años y el ministro de finanzas afirma que el interés anual promedio se reducirá de 9.3% a 5.2%. Argentina alcanzará una reducción entre el 45 y 50% del capital adeudado y ha ofertado un cupón o interés anual promedio de 3.2% contra el 6% anual actual. El nuevo esquema de pagos de Ecuador para los 10 paquetes de Bonos Soberanos reestructurados que vencen entre los años 2022 y 2030 incluye un canje con nuevas notas que se vencen los años 2030, 2035 y 2040. E
No se ha logrado realmente diferir en la forma esperada los pagos del capital adeudado y es también necesario diferir los pagos de intereses. Es indispensable proponer un desahogo (debt relief) que incluya un período de no pago de intereses de 3 años. Adicionalmente y como lo hace Argentina la propuesta sobre el pago de intereses luego del debt relief debería iniciar desde una tasa reducida (step up) e incrementarse anualmente durante 5 años hasta alcanzar el interés que se informa fue aceptado en 5.2% anual.
Sobre los intereses vencidos (past due interest) se aplican las mismas tasas de interés originales que determinan un total acumulado por pagar hasta agosto de 2020 de 1.060 millones de dólares. Sobre este valor se aplicará un descuento de 14%, reduciéndose lo adeudado a 911 millones de dólares que serán cancelados entre los años 2026 y 2030 en cuotas anuales de alrededor de 180 millones.
l esquema de pagos argentino abarca el período 2020 a 2046.
El haber aceptado una modesta reducción y diferimiento en materia de pagos de capital debía haber sido un argumento adicional de Ecuador para lograr el debt relief en pago intereses. Diferir por 5 años los pagos de capital no es mayor cosa si se considera que de los 17.375 millones de capital adeudado en forma necesaria se difieren los pagos de capital de los Bonos Soberanos 2022 y 2023, correspondientes a 2000 millones de dólares que vencen en marzo del año 2022 y 1000 millones que vencen en junio de 2023, respectivamente. Todos los otros pagos de capital de los bonos actualmente ya contemplan vencimientos que comienzan a cumplirse a partir de septiembre del año 2025.
Lazard Frères
Lo crucial es que la empresa que representa y negocia por Ecuador con los tenedores privados de bonos logre un debt relief que incluya y evite el pago de intereses durante 3 años, mientras Ecuador vence la pandemia y la economía se reconstruye y estabiliza. El pago de intereses representa unos 1600 millones de dólares anuales que son indispensables para la reactivación de la economía, el crecimiento y el empleo productivo pues de lo contrario mucho más temprano que tarde Ecuador no tendrá la sostenibilidad necesaria para pagar la deuda que
se anuncia reestructurada. El crecimiento sustantivo que el gobierno del señor Moreno está produciendo en la deuda total a través de otros acreedores como China y multilaterales es una razón adicional para lograr mejores condiciones en el pago de intereses con privados.
Se ha anunciado un acuerdo preliminar de reestructuración parcial de deuda presentándolo como un éxito. La crisis mundial derivada de la pandemia, la penuria fiscal y la pobreza de las familias ecuatorianas le permitían en forma real a Ecuador insistir por mejores condiciones. Es importante observar que el debt relief para Argentina no será menor a 2 años y la reducción del capital no será inferior al 45%, términos que ni siquiera se parecen a los que anuncia haber logrado Ecuador. Argentina reestructura pagos con privados por 65.000 millones y Ecuador por 17.375 millones de dólares.
Si se establece la reestructuración en los términos que han sido oficialmente anunciados el próximo gobierno tendrá mínima posibilidad de alcanzar una nueva y mejor renegociación. Casi imposible renegociar dos veces en tan corto tiempo. El ministro de finanzas contrató una empresa para reestructurar en secreto parte la deuda pública con tenedores privados de bonos ecuatorianos sin que nadie pueda conocer y opinar oportunamente para que el país logre las mejores condiciones de pago posibles, tal como sí lo hace Argentina. ¿Eran estas las mejores condiciones posibles? Veremos que logra Argentina.
El nuevo valor presente implícito en la reestructuración acordada no elimina el gran esfuerzo que ahora mismo las familias ecuatorianas deben hacer para salir de la pandemia y la ruina económica. Seguramente será en vano sugerir al presidente Moreno no se apresure en aceptar todas las condiciones de reestructuración de la deuda pública con privados que ha logrado la empresa Lazard Frères actuando a nombre de Ecuador sin antes insistir en la obtención de un debt relief de intereses que realmente lo ayude a superar su más grave crisis económica y de salud. Aconsejable sería esperar y observar los términos y condiciones que alcanza Argentina.
¿Cuánto nos ahorramos?
Con la reestructuración de deuda anunciada el ahorro real es de 65.9 millones mensuales, 790.4 millones anuales. Porque esto es lo que ocurre:
- La deuda actual en bonos que se refinancia es de 17.375 millones de dólares;
- Se perdonan 1500 millones de capital y quedan 15.875 millones por pagar;
- Por intereses actualmente se paga una tasa promedio de interés anual de 9.3%;
- La nueva tasa de interés anual se reduce a 5.2%;
- Actualmente se pagan 1615.9 millones por intereses anuales;
- Con la reestructuración, la nueva tasa de interés y los 1500 millones de rebaja en capital se pagará 825.5 millones anuales por intereses;
- El ahorro es de 790.4 millones anuales, es decir, 65.9 millones de dólares mensuales. ESO ES TODO.
Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas
Econ. Marco Flores T.
Julio 6 de 2020